1986年的越共六大是越南经济发展的战略转折点，自此，越南经济开始起飞，而到2007年，越南正式加入WTO，对外开放格局进一步扩大，越南经济保持高速增长。越南金融市场的发展虽然起步较晚，但发展速度很快，以下分别介绍越南证券市场、银行系统、保险市场以及外汇市场，并指出目前越南金融市场存在的问题，以及越南金融市场未来的发展趋势。
一、越南金融市场发展现状
1. 证券市场
1.1股票市场
1996年11月28日，越南国家证券委员会成立。当前，越南有河内及胡志明两个证券交易所，除了分别设有主板外，河内交易所还下设有创业板。截止2022年4月底，越南股市总市值达2343亿美元，约占到GDP的90%，上市企业有超2100家。根据越南证券托管中心（VSD）的统计，截止2022年4月，越南投资者账户有逾522万个，其中国内散户投资者占比90%以上。
2020年初到2022年初，越南资本市场涨势较猛。胡志明指数上涨了55%，河内指数上涨了360%，成为疫情期间表现最优秀的亚太经济体。股市上涨主要由散户投资者大幅推动，占2021年交易量的50%以上，2021年平均每月新增近10万个交易账户，是2020年的3倍。
自2020年初开始，越南股市的成交量增长了4倍多，且市值超过50亿美元的股票由2015年的2只上升到了11只。推动越南股市上涨的主要原因有：一是政府持续的宽松货币政策压低了存款利率，并且其他投资机会受疫情影响比较大；二是自从疫情以来，越南的经济情况持续稳健增长；三是越南企业的估值具有较大的吸引力，越南企业收入普遍相对稳健增长，成为了乐观情绪的基础之一，且股票平均市盈率在13倍上下；四是外国投资持续流入，反映出了国际资本对越南基本面的信心。从而2021年流向越南的汇款大致为125亿美元，比上年增长了10%。
2022年俄乌冲突爆发伊始，越南股市出现大幅波动下跌情况。胡志明、河内指数分别暴跌23%、36%，反映出了外部冲击和资本外流打击下股票市场的脆弱性。2022年的ETF市场外资净流入约1.84万亿越南盾(8000万美元)，已经远低于去年同期创下纪录的13.2万亿越南盾(5.75亿美元)。而近期随着市场逐步消化冲击，资本外流形势已企稳。
从基本面来看，由于我国人口老龄化、用工成本上升以及房租等上升等原因，部分沿海地区的低端制造业已经逐渐向越南转移，越南依靠自身劳动力充足低廉等优势，学习我国二十年前的发展方式，经济增长较快，股市势头也得到了较坚挺的支持。越南经济“取代中国”是不可能的。两国产业虽然有重合之处，但随着第四次工业革命或数字革命进行，中国国内产业在升级换代，有一部分可能随着劳动力成本增加向越南转移。产业转移是经济发展的必然规律。随着数字革命中自动化水平的提升，中国向越南转移的都是劳动密集型产业，而原来的一些劳动密集型产业可能也会逐渐升级为自动化水平较高的产业，还会出现回流。产业转移可能是一个暂时的现象，是产业调整阶段性的现象，未必一直持续下去。
1.2债券市场
自1990年越南开始开设债券市场以来，越南债市经历了高速发展阶段。国债方面，在2021年越南国债发行额达到318万亿越盾，而由于经济承压，越南政府将当年的发行计划从23万亿越盾上调到了324万亿越盾。2021年，国债收益率曲线较2020年的平均下调了50bp左右，而10年期国债收益率更一度触及2%的低点。自2022年以来，随着国际资本的外流和经济恢复，国债市场逐渐走弱，于是10年期国债收益率持续回升到了当前的3.4%上下。对于越南主权债务，标普和惠誉给出了BB、穆迪给出了Ba3评级，前景展望比较乐观。
在企业债方面，越南市场主要发行主体是房地产和金融机构。2021年，越南企业发行的债券总额约为722.7万亿越南盾（320亿美元），较2020年增长了56%。其中房地产企业占据了主导地位，发行价值为318.2万亿越南盾（140亿美元），占公司债券发行总额的44%左右，同比增长了66.3%。房地产债发行人的数量由2020年的141家增加到了2021年193家。过去3年间，房地产公司债券的年利率为10.3到10.6%，为市场的最高水平。银行的发行额为226.4万亿越南盾（99亿美元），占了发行总量的31.3%，同比增长了73%，银行债的平均年收益率由2020年的6.34%降至了2021年的4.31%。能源、采矿、非银行实体以及基础设施开发领域公司的债券达到28-30万亿越南盾（1.2-13亿美元），占了总发行量的4%，平均收益率在8.5%左右。一级市场银行和证券公司是最大的债券持有人，总持仓达到373万亿越南盾（16.万亿美元），占了流通总量的52%。
2. 银行系统
越南构建了间接融资为主、直接融资为辅的金融市场格局，银行在融资体系中占据了主导地位。在越南有2家政策性银行——社会政策银行以及越南发展银行。越南的本土商业银行包括了4家国有独资或控股银行、31个股份商业银行、16个金融公司以及10家融资租赁公司。
根据越南央行公布的数据，2021年越南全国信贷增长了12.7%，银行向130万客户提供了约7400万亿越南盾(折合3240亿美元)的低息贷款。2021年的不良贷款率升至3.8%，且预计未来消费者债务负担会持续加重，不良贷款率有可能升至8%以上。
2.1金融服务可得性
银行业的融资可获性可由每10万成人中商业银行分行数量或者ATM机的分布数量来衡量。由于越南银行业体系总体上并不发达，国内人民获得金融服务的机会概率仍然有限。ATM机的密度由2004年1.41增加到了2018年的25.28，商业银行分行的分布密度从2008年的3.27增加到了3.91。从ATM机的分布密度和商业银行分行的密度相比较来看，分行增加幅度不大，ATM机增长数量比较可观，但还是远远低于亚洲ATM机的平均密度51.78。
ATM机数量增加意味着越南金融服务的改善，但其主要承担的一些基本的金融服务，例如现金存取、开户以及密码操作等，但是较为复杂的信贷操作仍需要银行分行进行操作，因而越南银行的服务便利程度较低。另一方面，越南银行业金融服务分布存在结构性问题，银行分支机构的分布不均，大部分都分布在河内和胡志明市这类越南大城市，这就进一步加剧了银行业服务的不平衡程度。
在越南接收国际产业转移的情况下，国外工作人员增长的金融服务需求，以及投资、贸易资金往来更为频繁，都使得金融服务的可得性上升。
2.2资产回报率
越南银行业的总资产多年来一直保持在10%以上的增长幅度。从银行业总资产结构来看，越南的四家国有银行以及三家(建筑银行、油气银行和海洋银行)占比和控股银行总资产占比，由1993年的85%一路降低到2018年的45.7%——约5059万亿盾;而股份制商业银行的总资产占比，由1993年的8%一直增长到2018年的大致44.35%——约为4555亿越南盾;合资银行及外资独资银行的资产占比，由1993年的6%逐渐增长到2018年的9.95%上下——约1137万亿盾。另外，合资银行和外资独资银行在经历了新旧资本的更替后，2018年资产总额显著增长了18.34%。
2.3不良贷款率
越南银行业的不良贷款问题，一直都伴随着越南经济改革的进程。根据IMF估计，在1997年底，越南的银行业的逾期贷款总额大约为6.1亿美元，其中，国有商业银行占有接近75%的逾期贷款。不良贷款问题自2000年以来有所改善，由2000年的9.7%一直下降到2009年的1.796%。然而受到国际金融危机影响，自从2008越南房地产市场不温不火，到2011年后房价开始下降，以房地产为主要抵押资产的违约率增加，继而增加了越南银行业总体不良贷款率，增加至2012年峰值3.438%。
越南国家银行统计显示，2008年银行坏账金额增长了74%，2009年增长了27%，2010年增长了41%，2011年增长了64%，2012年的月均增幅仍达到了8%，至2012年底，不良贷款占到银行业贷款总余额的8.6到10%，相当于当年GDP的9到10%，总金额为135至140亿美元，达到了巴塞尔协议II的警戒线标准。越南银行业的专家表示银行业的坏账大部分集中在国有企业、房地产公司以及银行下属子公司。经过越南政府的一系列的坏账清理方案执行后，不良资产向越南资产管理公司出售、动用风险贷款准备金偿还以及出售抵押资产等方式，越南银行业的总不良贷款贷款率从2013年的3.11%下降到了2018年1.89%。截止到2018年越南金融机构还存在不良贷款150万亿越盾、约65亿美元。
3. 保险市场
越南保险市场保持增长势头，由2021年的217万亿越盾，同比增长了近19%，上市的保险公司净利润增加了19%。保险市场将继续维持增长势头，保费收入增长了18-20%，其中人寿保险成为了增长的主要动力。
2020年前7个月，越南保险业总资产达到了514.2万亿越盾（222亿美元），同比增长了20%。前7月保险公司为经济体投资了414万亿越盾（180亿美元），增长了19%；保险业资金总额110.7万亿越盾，增长了20.3%；保险费总营收达98.7万亿越盾，增长了15%。自年初至今，各保险公司累计支付保险费约为26万亿越盾，同比增长18%。
4. 外汇市场
越南实行外汇管制，越南盾是不可自由兑换的。2016年，越南实施了汇率改革，取消了固定汇率制，建立基于一篮子货币的有管理的浮动汇率制，越南央行在货币政策上进行灵活调整中心汇率，通过调整货币政策工具来保持外汇市场的平稳。越南的央行采取了包括货市政策（利率和信贷）和汇率政策（调节中心汇率和浮动区间）、以及行入市买卖外汇（调节外汇市场供求或者扩充外汇储备）、外汇管理政策（比如鼓励出口和资本项下的资金流入和限制国内使用美元等）等等。指导与官方承诺（如要求国企结汇增加外汇供给或者宣布当年最大贬值容忍度）等等多项政策措施来稳定汇率。最近4年以来，越南盾兑美元比价年均贬值在1%-2%，在亚洲货币普遍对美元大幅贬值环境下，是亚洲相对较稳定的货币之一。
二、越南金融市场问题和未来发展
1. 越南金融市场存在的问题
越南曾为发展经济，放宽外资投资的限制，以引进外资来发展其房地产业，目的是以房地产带动上下游产业的发展，从而加快经济发展。来自中国、韩国以及美国的外资大量流入，刺激了越南房地产火热发展，地产商以发债的方式获得资金，高价拍下土地，而后又抵押给银行获得更多资金，如此循环推高了越南房价，滋生泡沫。美元加息后资本外流，地产商存量房高企，甚至有众多烂尾楼，地产商发行的债券以及向银行借的贷款均存在风险，加之疫情期间越南为刺激经济实行宽松的货币政策，信贷激增，居民部门杠杆率高企，加之宽松的货币政策刺激导致的通货膨胀，居民消费负担更沉重，加大了后期不良贷款的风险。
2. 越南金融市场未来趋势
经济的发展离不开金融的支持，良好的金融市场是为经济的发展服务的，而不是脱离实体经济自行空转。发达的资本市场能为各种企业提供全方位的融资服务，更能吸引外资前来投资。越南政府继续致力于发展资本市场，提出到2030年越南股票总市值达GDP的110%；债券市场总市值达GDP的58%；衍生证券年均增长20%-30%，到2025年投资者人数将占全国人口的5%，到2030年占全国人口的8%。
广西南宁不管是从区位优势，还是金融机构、金融市场以及金融辐射能力上，都是最佳之选[7]。相信金融中心的建立，不仅能促进双边金融贸易往来，更能带动地区就业与经济。错过西部大开发等国家发展政策的广西，必定要抓住东盟这波东风，建设自身，趁势崛起，成为连接东盟各国的门户，成为中国东盟自贸区经济活动的中心。
疫情发生以来，由于经济形势等原因，越来越多国内的生产企业扛不住成本的抬升尤其是用人成本，已经在逐渐把场线转移到人工费用更加低廉的越南等国家，这是企业明智的选择，虽然对于迁入国的就业等有极大的助益，但是对于产业迁出国的我国来说，情况恐怕不容乐观，且不论GDP以及税收等的流失，对于就业也是较大的打击。低端的产业迁移出去了，如果我国不能涌现出更高端的产业来吸收剩余的劳动力，失业率高企对社会的稳定是极大的威胁。对于同类竞争性产品，我国企业应该尽快转型升级，加大创新研发，提高产品在国际的地位。当然，我国企业也应该尽量减少同类产品的生产，避免恶性竞争。
就目前来看，未来近几年，我国对东盟出口商品的结构难以进一步优化，一方面是因为东盟各国对于我国的资源密集型产品和劳动密集型产品的需求有较强的依赖性；另一方面是因为我国资源密集型产品丰富性和创新性不够，难以吸引东盟国家更集中地进口我国的资源密集型产。例如，东盟向我国进口的技术密集型商品主要是电视机、录音机、机械器具以及重放设备等，而我国的汽车、船舶、飞机等运输工具还有医疗器械、钟表、声学设备等精密仪器，由于技术不够等原因，远远及不上美欧等老牌制造国的产品，相较之下未能吸引人青眼。日后要加大高精尖技术投入和鼓励技术创新，培养高端技术人才，同时还要健全法律，以保护知识产权，为品牌的打造保驾护航，使我国高新技术上一个新的台阶，不仅能够满足国内需求避免卡脖子难题，更能出口创收，富民强国。
当前产业转移浪潮下，越南由于其劳动力成本低廉、招商政策等因素，吸引着大批劳动密集型产业迁入，外界普遍看好越南经济发展势头，加之疫情过去后经济的稳步复苏，越南经济基本面较稳，近年来越南当局对股市加大监管，力求规范化透明化，也使得越南股市更健康地发展。另外，大批产业的迁入，也使得越南的金融市场与国际接轨，在金融市场规模快速扩张的同时，也能稳健、规范运营。自我国倡导一带一路建设以来，越南与我国经贸往来日益密切，加之近年中美贸易摩擦，中美贸易受阻，越南成为我国重要的贸易对象之一。在当前越南国际经贸往来日益频繁，贸易量越来越大的情况下，越南盾会在未来较长时间保持坚挺。
参考文献
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