一、引言
中小企业在国民经济中处于极为重要的地位，具体体现在中小企业数量占全国企业注册总数的比例在90%以上，中小企业贡献了60%以上的GDP并且提供了75%的就业岗位。除此之外，中小企业处于激烈的竞争环境中，为了提高核心竞争力，会重视技术的创新、产品迭代，因此中小企业的高质量发展一定程度上能提高经济社会的发展潜力和动力。同时中小企业也面临着多种难题。
第一，中小企业并未发展成熟，内部机制存在缺陷，生命周期也比较短。相对于大企业，中小企业大多数处于成长阶段，资产规模较小，市场份额也比较低，在向银行等金融机构获取融资时，能作为抵押的资产也不足，同时中小企业的违约风险较高，因此融资渠道也一定程度收到限制，获取融资的难度较大，成本也较高。
第二，中小企业的投资者主要是管理者，也就是说中小企业的股东、所有者大部分就是管理者，中小企业的经营发展行为、所采取的策略就是由管理者的价值观、理念、经验等决定的，具有很强的主观性。这也就一定程度上说明了一点，管理者几乎完全决定着企业的发展，因此研究管理者特征，包括年龄、性别、学历、学科背景等特征对于研究中小企业具有极为重大的意义
第三，中小企业的整体竞争力比较弱。相对于成熟、实力雄厚的大企业，中小企业的缺陷很明显，例如资源匮乏、制度不完善，产品和服务并没有品牌效应等优势，而如何针对自身所处现状扬长避短，就是中小企业是否能在竞争激烈的市场中有立足之地的关键，为此本文将中小企业的经营发展行为特征、采取的策略进行研究。
第四，中小企业的抗风险能力较弱，大多数中小企业处于经营初期，经营过程存在盈利不稳定、企业治理结构不健全、内部监督机制不完善、风险防范和管理的意识薄弱、未能建立系统的风险防范体系等问题。因此对中小企业的违约风险进行研究由重大的必要性。中小企业在经济发展中起着越来越重要的作用，因此对中小企业的特征进行研究具有重大意义。本文主要研究的是中小企业管理者特征和违约风险，并分析其中的原因，为改善中小企业处境和促进中小企业高质量发展提出一些建议。
二 、中小企业管理者特征的现状
为了研究中小企业的管理者特征的现状，本文将利用描述性统计的方法，收集中小企业和大企业的有关管理者的数据并进行统计分析，其中使用的管理者特征包括年龄、性别、学历。再对中小企业和大企业的统计数据进行比较，从而发现中小企业的管理者特征，最后解释中小企业管理者具备这些特征的原因并针对此提出一些建议来推动中小企业的高质量发展。
本文采用了在深圳交易所中小板块上市公司以及在沪深两市主板上市的公司作为原始样本，并且选取的样本都是在任的管理者，在交易所中小板块上市的公司样本用于中小企业管理者特征的研究，最后得到的中小企业样本为829个，其中管理者样本为4220个；大企业样本为1601个，管理者样本为6335个。本文的数据主要来源于国泰安CSMAR数据库、锐思RESSET数据库。
（一） 管理者年龄特征
根据表1关于中小企业和大企业管理者年龄的描述性统计可以得知，中小企业管理者的年龄均值比大企业的管理者年龄均值低2岁。
表1 中小企业和大企业管理者年龄描述性统计
根据表2，即中小企业和大企业管理者的各个年龄段管理者所占比例的研究可以发现，中小企业和大企业的管理者年龄主要集中在30~60岁这个区间，占比分别为91.26%和91.9%。在对30~60岁这个年龄区间进行分析又可以发现，40~50岁这个年龄区间中，中小企业和大企业的管理者都是占比最多的且比例十分相近，分别为37.13%和38.22%，基本没有区别。但在30~40岁这个年龄区间中，中小企业的管理者所占比例明显高于大企业，分别为28.18%和20.9%，相较高了7.28%。在50~60岁这个区间，中小企业的管理者占总数的比例明显低于大企业的，分别为25.95%和32.79%，相较低了6.84%。
总的来说，中小企业和大企业的管理者年龄都是主要集中在30~60岁这个区间，且总的来看，中小企业的管理者年龄要低于大企业的管理者，体现在中小企业管理者年龄均值比大企业的低2岁，且中小企业管理者年龄在30~40岁的较多，在50~60岁的较少。
表2 中小企业和大企业管理者各年龄占比
（二）管理者学历特征
根据以下的表3的数据分析可以得知，中小企业和大企业的管理者的学历都是主要是本科或硕士，分别占比为77.3%和77.4%，学历为博士和大专所占比例也不算低，除此之外还可以发现，两种企业的管理者学历为博士后、大专及以下的占比都极少，一方面可以得知学历为博士后的管理者是凤毛麟角的高素质人才，另一方面可以得知绝大部分的管理者都是要求学历本科以上。
在对比中小企业和大企业管理者学历特征时，可以发现除了硕士和本科所占比例有较明显差异外，其他学历占比都十分相近，中小企业和大企业的管理者学历差距主要体现在本科和硕士学历占比。中小企业管理者本科学历占比比大企业的高5%，中小企业管理者硕士学历占比比大企业低5.1%，因此中小企业管理者有较多的本科学历，较少的硕士学历，一定程度上可以得出一个结论，中小企业管理者的平均学历水平较低于大企业的管理者。
表3 中小企业和大企业管理者学历分布
（三）管理者性别特征
经过对以下表4进行数据分析，可以发现中小企业和大企业管理者性别特征的相同点和不同点，相同点在于两类企业都是明显地管理者男性占比远高于女性，分别为71.8%和75.88%。不同于在于中小企业的管理者女性占比稍微高于大企业的，大约相较高于4.08%。
表4中小企业和大企业管理者性别比例
三、中小企业违约风险
目前众多中小企业处于融资难、融资贵的困境，其中一个关键原因是中小企业的违约风险相对较高，这是中小企业的特质和经济社会各种现状等共同作用的结果。而研究中小企业违约风险现状和特征、如何衡量中小企业的违约风险、针对中小企业高违约风险提出一些行之有效的对策，对于促进中小企业高质量地、快速地发展具有积极的作用。该章节将选取中小板块上市的中小企业作为样本研究对象，对中小企业的违约风险现状和特征进行研究，再对违约风险进行衡量，最后针对如何防范违约风险提供对策和建议。
（一）中小企业违约风险的现状和特征
对中小企业违约风险现状和特征进行研究，就能够很好理解企业为何处于融资难、融资贵、融资渠道少的困境。自从2020爆发的新冠疫情后，全国的经济增长速度有所放缓，中小企业也受到了极大的冲击，并陷入了经营困境，流动性风险和违约风险等各类风险都有所加加剧，若不采取及时有效的举措来对债务违约风险进行防范和管理，不仅对中小企业的日常经营造成巨大冲击，也会进一步影响各类金融机构的放贷和全国经济的稳定与发展，金融环境的恶化，会使债务的违约不断积累，将对整个金融市场和经济正常运行造成巨大冲击。中小企业违约风险的特征主要包括以下几点：（1）违约风险较难评估。对企业的信用评级、违约风险进行评估是银行等金融机构决定是否发放贷款的一个关键步骤，然而中小企业在内部控制、公司治理、管理制度、财务管理等方面存在漏洞，中小企业的财务、会计等信息难以做到完全公开披露并有作假的可能，因此银行等金融机构很难通过调查获取可信、全面的信息，以至于难以对中小企业的违约风险进行评估，这也是中小企业获取融资渠道少、融资难且贵的一个重要原因。（2）难以对中小企业进行合理的风险定价。由于中小企业的违约风险较高且难以评估，银行对中小企业贷款的态度消极，对利率定价时并不合理，使得中小企业贷款利率偏高，这也是融资贵的原因之一。（3）中小企业违约风险较高。首先，绝大多数的中小企业规模较小、实力薄弱，经营状况不稳定，偶尔难以维持正常的经营生存，导致没有足够的实力偿还债款而违约。其次，中小企业存在随波逐流、盲目跟风的现象，当出现新兴事物而有盈利的机会，为了快速抢占市场而盲目投入资金，一旦资金投入后没有获得预期的收益，中小企业无力偿还债款而选择违约。最后，由于中小企业数量相对众多，监管部门很难对所有中小企业进行全面、有效的监管，监管不利，自然会导致中小企业违约成本变低，违约概率大大提高。
（二）衡量中小企业的违约风险
中小企业的违约风险具有难以评估、难以定价、相对于大企业较高和缺乏转移渠道等特点，这些特征导致中小企业面临融资难、融资贵、融资渠道少的难题。本文将使用Z-score模型对中小企业的违约风险进行衡量。数据主要来源于国泰安CSMAR数据库、锐思RESSET数据库和手动搜索获取的中小企业财务数据。本文采用了2015年—2021年间在深圳交易所中小板块上市公司作为原始样本。借鉴已有研究的做法，本文在选择样本时，对以下样本进行剔除：（1）数据有缺失的企业；（2）金融类和公共事业类公司；（3）ST、*ST、PT等具有特殊、不利情况而需要特殊处理的企业，比如财务状态不佳、亏损满三年、有退市风险的企业；（4）资不抵债的公司。最后得到的中小企业样本为966个，一共4631个数据
Z-score模型作为一个经典的衡量违约风险的模型，是以财务数据为基础的，以下是Z-score模型以及相关变量介绍，同时说明Z-core的评级标准。
表5 Z-score模型变量定义
表6 Z-score评级标
首先对2015~2021年中小企业的所有Z-score进行分析，即表5，可以发现，21.25%的Z-score低于1.81，17.84%的Z-score在（1.81，2.675）这个区间，60.92%的Z-score大于2.675，这意味着在这7年中，总体来看，有21.25%的中小企业存在财务危机，有破产的危机，17.84%的中小企业财务状况不稳定，剩下60.92%的中小企业财务状况良好。企业的财务状况能一程度上反应违约的风险，将近40%的中小企业有财务上的问题，将近20%的中小企业有破产危机，由此可以得知中小企业具有较高的违约风险。
表7 中小企业Z-score分布
四、研究结论与启示
（一）研究结论
本文在对中小企业管理者特征、企业发展行为特征和违约风险研究时，同时与大企业进行了对比。中小企业管理者的平均年龄为46，比大企业管理者的平均年龄低2岁；中小企业管理者学历绝大部分集中在本科和硕士，占比分别约为41.2%和36.1%。中小企业管理者男性占比为71.8%左右，略低于大企业，可以说明中小企业管理者女性占比较高。中小企业管理者倾向于使用即兴策略、拼凑策略和朴素策略，这是由中小企业的特征和自身限制所决定的。在用Z-score模型衡量中小企业违约风险时，发现较多中小企业面临财务困境和高违约风险，这也是中小企业面临严重融资约束的一个原因。对中小企业违约风险现状和特征进行研究，就能够很好理解企业为何处于融资难、融资贵、融资渠道少的困境。自从2020爆发的新冠疫情后，全国的经济增长速度有所放缓，中小企业也受到了极大的冲击，并陷入了经营困境，流动性风险和违约风险等各类风险都有所加加剧，若不采取及时有效的举措来对债务违约风险进行防范和管理，会对中小企业的日常经营造成巨大冲击。
（二）启示
通过上述对中小企业管理者特征和违约风险的研究，可以得到以下几个启示：
第一，中小企业管理者的女性占比约为30%，较高于大企业，这也是中小企业的一个优势，女性的行为方式会比男性更谨慎，对风险感知能力也更强，对企业实施内部控制时不仅要达到经营目标和业绩增长，还需要防范风险，以减少损失。因此，当女性管理者的比例达到一定数量后，会对管理者的内部控制态度产生影响，有助于提高内部控制质量。
第二，中小企业管理者的平均年龄和学历水平相对于大企业比较低，这意味中小企业管理者公司治理、实施策略的实践经验会有所不足，学习能力和认知能力也会相对较低，在面临企业发展的长期规划和制定投资计划时，可能会出现未能长远看待事物的问题。
第三，在使用Z-score模型对中小企业违约风险衡量时可以发现，大部分中小企业面临财务状况不稳定甚至财务困境的问题，一定程度上也说明了中小企业的违约风险较高，中小企业的内部管理制度不成熟、经营策略不完善等方面是一方面的原因。而违约风险较高，这也是中小企业受到严重的融资约束的主要原因之一，降低违约风险，已经成为中小企业发展所需解决的迫在眉睫的问题。中小企业自身降低违约风险的一点关键点是提高企业绩效，财务状况若能得到改善，流动性提高，偿债能力也能提高，违约风险就会降低。对于中小企业来说，管理者是占据绝对地位的核心，与企业的违约风险息息相关，因此研究管理者特征对违约风险的影响非常有意义。
第四，中小企业尤其是民营企业在选择董事长和总经理时，应以更有利于企业的未来发展为目标，着重关注管理者个人能力和综合特征并慎重选择。另外，要想使企业稳定发展，就要注重培养合理、高效的高管团队，注意吸纳专业人才，如财务、技术、营销等方面专家，让专业的人去做专业的事，用人所长，优势互补，这样有利于提升企业形象、降低信用风险。
第五，金融机构在评价信用风险时，也需要将管理者背景特征纳入考虑范围，针对不同地区科学地提高信用风险全面评估水平和信贷资金的合理配置。在社会、中小企业和金融机构的共同努力下，中小企业融资难的问题可能会得以缓解。
参考文献：
[1] 袁家南. EVA 考核、管理者特征与国有企业研发投入[D].内蒙古科技大学,2021.
[2] 魏立群,王智慧.我国上市公司高管特征与企业绩效的实证研究[J].南开管理评论, 2002(04): 16-22.
作者简介：黄锡云（1999-），男，汉，广西玉林人，在读硕士研究生，广西大学经济学院金融专业，研究方向：中小企业管理者特征与违约风险。
